يتساءل الكثير من المستثمرين اليوم عما إذا كنا نعيش في فقاعة الذكاء الاصطناعي؛ بينما تجاوز البعض السؤال إلى مجرد: ""إلى متى ستستمر؟"" ومع ذلك، تستمر الفقاعة في التضخم، مدفوعة بالشعور المضلل بـ""الخوف من تفويت الفرصة"". التاريخ والخبرة الحديثة يظهران أن الفقاعات المالية غالبًا ما تنشأ نتيجة حماس المستثمرين المفرط تجاه تقنيات جديدة يُعتقد أنها ""تغير العالم""، وعندما تنفجر، تكشف عن مخططات احتيالية هائلة تطورت تحت غطاء الفقاعة.
مخططات بونزي
يقوم مخطط بونزي على دفع أرباح المستثمرين الحاليين من أموال المستثمرين الجدد، وليس من الأرباح الحقيقية، ما يستلزم استمرار جلب مستثمرين جدد حتى ينهار النظام حتمًا. ومن السمات المعروفة لهذه المخططات أنها صعبة الاكتشاف قبل انفجار الفقاعة، لكنها تبدو بسيطة بشكل مدهش عند النظر إليها بعد الانهيار.
في هذا المقال، نبحث في السؤال التالي: ما العلامات التي تتركها مخططات بونزي في الفقاعات المالية المرتبطة بالتقنيات، والتي قد تساعدنا في توقع ظهور فقاعات جديدة تحت ستار حمى الذكاء الاصطناعي؟ سنقارن بين مخطط جورج هدسون المعروف بـ""ملك السكك الحديدية"" في الأربعينيات، وبين مخطط بيرني مادوف المدعوم بتكنولوجيا المعلومات والاتصالات وفقاعة الدوت كوم في التسعينيات وأوائل الألفية، والتي تعززت لاحقًا بفقاعة الإسكان الأمريكية.
المناخ الاقتصادي الكلي، اللوائح وتوقعات المستثمرين
بدأت هيستيريا السكك الحديدية في بريطانيا عام 1829 نتيجة توقعات المستثمرين بنمو هذه التكنولوجيا الجديدة، ونقص وسائل الاستثمار البديلة بعد توقف الحكومة عن إصدار السندات. وقد أدى الوعد بتقنية السكك الحديدية إلى تدفق هائل لشركات السكك الحديدية، حيث تم تسجيل أكثر من خمسين شركة في الأشهر الأربعة الأولى من عام 1845 وحده. تم تقدير تكاليف تطوير السكك الحديدية بأقل من الواقع بنسبة تتجاوز 50٪، بينما كانت الإيرادات المتوقعة تُقدر بين 2000 و3000 جنيه إسترليني لكل ميل، في حين كانت الإيرادات الفعلية أقرب إلى 1000–1500 جنيه لكل ميل.
كانت المعايير المحاسبية بدائية، ما أتاح مجالًا للتلاعب مثل تأجيل تسجيل المصروفات، وكانت مسؤولية المديرين تقع على المساهمين بدلًا من المراجعين الخارجيين أو ممثلي الدولة. وكان هدسون، العضو أيضًا في البرلمان، من دعاة تخفيف تنظيم قطاع السكك الحديدية.
مخطط هدسون مقابل مخطط مادوف
بنى مادوف سمعته في السبعينيات على نجاحه في رقمنة وتطوير تقنيات التداول. وقد غذّت فقاعة الدوت كوم التوسع السريع لشركات التكنولوجيا، حيث تم إدراج أكثر من 1900 شركة تكنولوجيا معلومات واتصالات في البورصات الأمريكية بين 1996 و2000، وبحلول عام 2000 كان صندوق مادوف BLMIS يضم أصولًا بقيمة 300 مليون دولار.
تماشى مخطط مادوف مع النمو السريع للأدوات المالية المشتقة مثل عقود التخلف عن السداد والالتزامات المضمونة، التي شهدت نموًا بنسبة 452٪ بين 2001 و2007. وقد أسهمت التقلبات السوقية الكبيرة في خلق توقعات بعوائد ضخمة، ما أخفى استحالة تحقيق عوائد مادوف الموعودة. ورغم أن هذه العوائد كانت تُعتبر معتدلة، إلا أن المستثمرين لم يدركوا استحالة الاستمرارية على المدى الطويل، مما سمح للمخطط بالاستمرار دون كشفه.
تسهّل عمليات مادوف بسبب أن تسجيل صناديق التحوط لدى لجنة الأوراق المالية الأمريكية كان اختياريًا قبل قانون دود-فرانك 2010، وبسبب إعادة ترتيب أولويات الموارد الأمنية بعد أحداث 11 سبتمبر، ما أدى إلى انخفاض التحقيقات في جرائم ""الرقبة البيضاء"" بنسبة تجاوزت 25٪ بين 2000 و2003. كما غابت خبرة هيئة الأوراق المالية عن معرفة التداول في صناديق التحوط، وربما ساهمت علاقات مادوف الوثيقة مع الجهات الرقابية في استمرار مخططه.
في فترة فقاعة السكك الحديدية، كانت أسعار الفائدة في بنك إنجلترا عند أدنى مستوياتها منذ قرن، وبالمثل خفض الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي الفائدة في العقد الأول من الألفية، ما خفض تكلفة القروض العقارية وزاد الطلب على الإسكان وأسهم في تضخيم الأسعار. في كلا الحالتين، كان السوق مليئًا بالمال الرخيص، وعندما يربح الجميع (أو يعتقدون أنهم يربحون)، لا تُطرح الأسئلة المقلقة.
أسلوب المجرمين وسقوطهم
كان كل من هدسون ومادوف يوفران معلومات محدودة عن عملياتهم للمساهمين والمديرين الآخرين. جمع هدسون مبلغ 2.5 مليون جنيه دون تقديم خطط استثمارية، بينما وظف مادوف عمالًا قليلين المهارة ويدفع لهم أجرًا مرتفعًا لردع الأسئلة التشغيلية، وتجنب اجتماعات تقديم رأس المال واللقاءات مع المستثمرين المطلعين، ووجد مستثمرين جدد من خلال علاقاته الخيرية والشبكات الاجتماعية.
عندما انفجرت الفقاعات، انكشفت أساليبهم الغامضة واتضح أنهم كانوا يستخدمون أموال المستثمرين لدفع الأرباح وليس من الأرباح الحقيقية، وتمويل حياتهم الفاخرة. اختلس هدسون حوالي 750,000 جنيه إسترليني (ما يعادل نحو 74 مليون جنيه اليوم)، بينما بلغت خسائر مادوف المعلنة 65 مليار دولار، مع خسائر فعلية للمستثمرين حوالي 18 مليار دولار. وانتهى كلاهما بالفضيحة؛ فر هدسون إلى فرنسا، وتوفي مادوف في السجن.
ملاحقة الثعلب
يجب الحذر عند رؤية شركات الذكاء الاصطناعي التي ترتفع قيمتها السوقية بسرعة، يقودها قادة كاريزما ومرتبطون جيدًا بالسلطات، خاصة مع علاقات وثيقة مع البيت الأبيض. في هذه الحالات، من الضروري تحليل جودة التواصل مع المساهمين والمستثمرين المحتملين، خصوصًا فيما يتعلق بتوزيع رأس المال وكشف التدفقات النقدية التفصيلية. لا يكفي الاعتماد على البيانات المالية المدققة، بل يجب الغوص أعمق في استراتيجية الاستثمار، مما يتطلب رفع مستوى خبرة المدققين بشكل كبير.
وعندما يغمر المستثمرون بالجنون
خلف الزاوية، ينتظر مخطط بونزي جديد.
