فقاعة ثلاثية تهدد الاقتصاد العالمي: هل يستطيع العالم تحمّل الانفجار؟

• يواجه الاقتصاد العالمي ثلاث فقاعات مالية محتملة تتعلق بالعملات المشفّرة، والذكاء الاصطناعي، والديون.
• جميع هذه الفقاعات مترابطة فيما بينها.
• وعادةً ما تؤدي الفقاعات عند انفجارها إلى ألم اقتصادي كبير على المدى القصير، لكنها قد تعيد تشكيل الاقتصادات بشكل جذري وتترك آثاراً طويلة الأمد.

ليس مطمئناً تماماً أن يبدأ الكثيرون في نبش التاريخ لمحاولة فهم ما يجري اليوم.

فقد غصّ الإنترنت بتحليلات ومقارنات تاريخية حول “الفقاعة الثلاثية” الحالية، المنتفخة بآمال وطموحات الذكاء الاصطناعي والعملات المشفّرة، ومستويات الدين غير المسبوقة.

وتتعدد المرجعيات التاريخية لمحاولة فهم هذا المزيج من فقاعات الذكاء الاصطناعي – العملات المشفرة – الديون. فهناك الهوس البريطاني في منتصف القرن التاسع عشر بالاستثمار في ""السكك الحديدية"" الحديثة آنذاك، بحماسة تشبه اندفاع المستثمرين اليوم نحو الشركات البانية للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي. وهناك أيضاً ""هوس التوليب"" الهولندي في زمن رامبرانت، الذي يبدو وكأنه يمهّد لفهم جنون العملات المشفّرة. وحتى خطوط الائتمان التي استُنزفت يوماً لمنع نابليون من السيطرة على أوروبا، يمكن رؤيتها بوصفها شبيهاً بفيضان الديون الراهن.

بعض هذه القياسات التاريخية مفيد، لكن لا شيء منها ينطبق تماماً، خصوصاً اليوم.

مع اقتراب موعد التقييم السنوي لحالة العالم في دافوس يناير المقبل، تبرز أسئلة ملحّة:
كيف وصلنا إلى مرحلة لا تظهر فيها فقاعة مالية واحدة فقط على الأفق، بل ثلاث فقاعات؟
إلى أي حدّ يُعدّ هذا الوضع لحظة تاريخية فريدة؟ وكيف يمكن أن تتطور الأمور؟

فقاعة تغذّي أخرى

أنت بحاجة لقدر معين من المال ليصبح أي شيء واقعاً.

ففي الأشهر الثلاثة المنتهية في أواخر أكتوبر، ظهرت 57 مليار دولار لصالح شركة إنفيديا، المنتج المهيمن للرقاقات اللازمة لتدريب أنظمة الذكاء الاصطناعي.
وتماماً عندما بدأ الحديث يكثر عن الإفراط في الإنفاق على ""جسر رقمي إلى اللاشيء""، جاءت أنباء المبيعات القياسية لتمنح بعض الطمأنينة بأن المسار ما يزال إيجابياً.
لكن ليس الجميع مقتنعاً.

فالبعض يشكك أكثر من غيره في حجم التوسع الجاري في قطاع الذكاء الاصطناعي.
أحد المستثمرين الذين توقعوا انهيار سوق الإسكان الأمريكي الذي أدى إلى الأزمة المالية العالمية في 2008 – وجُسّد لاحقاً في فيلم هوليوودي – كان من أكثر الأصوات اعتراضاً.

ولا يساعد على تهدئة المخاوف أن مصطلحاً شاع خلال تلك الأزمة عاد إلى الظهور مجدداً: عقود مبادلة الائتمان المتعثر (Credit Default Swap).
لكن بدلاً من استخدامها للحماية من مخاطر عدم سداد قروض المنازل (وهو ما فشل سابقاً)، تُستخدم اليوم كأداة للتحوّط ضد مخاطر عدم سداد الديون المخصصة لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

حذّر الرئيس التنفيذي لشركة غوغل مؤخراً من أنه في حال انفجرت فقاعة الذكاء الاصطناعي، فلن تكون أي شركة في مأمن. فقد تتعثر شركات كثيرة أو تنهار تماماً. كما قد يتعرض المستثمرون الذين يقفون خلفها لخسائر كبيرة، وقد تصبح مراكز البيانات التي كلف بناؤها مليارات الدولارات أصولاً عالقة بلا فائدة.

وقد أدى القلق المرتبط بالذكاء الاصطناعي إلى تقليل شهية المستثمرين تجاه الاستثمارات الأكثر مضاربة مثل العملات المشفّرة. فقد أثار الهبوط الأخير في سعر البيتكوين مخاوف من انهيار أوسع في سوق العملات الرقمية. (وتوجد روابط مباشرة أخرى بين هذين النوعين من الفقاعات؛ إذ تحولت بعض الشركات من تعدين البيتكوين إلى بناء مراكز بيانات خاصة بالذكاء الاصطناعي).

ووفقاً لبعض التحليلات، فإن نمط تراجعات البيتكوين قد يشير إلى أن قيمته الأساسية تكمن في كونه مؤشراً مبكراً على الانخفاضات المقبلة في الأصول الأخرى. وقد يكون أولئك الذين يحتفظون بكميات كبيرة منه عرضة للخطر. كما أصبح التعرض لهذه العملة المشفّرة جزءاً أكثر شيوعاً في المحافظ الاستثمارية، فيما قامت عدة دول بتكديس احتياطيات منها.

صورة الديون: غير مطمئنة

قد تكون الفقاعة الثالثة المحتملة – الديون – الأكثر إثارة للقلق على الإطلاق.

فقد تجاوز حجم الديون العامة التي راكمتها الحكومات حول العالم 100 تريليون دولار العام الماضي. وهي ترتفع بوتيرة أسرع مما كانت عليه قبل الجائحة.
فقد اضطرت كينيا مثلاً إلى استخدام أكثر من نصف إيراداتها لسداد القروض، بينما تتجه ديون الولايات المتحدة لتجاوز مستويات الديون في إيطاليا واليونان – وهما دولتان كان يُنظر إليهما سابقاً كنماذج لمالية عامة هشّة.

وإذا أضفنا الديون الخاصة، تصبح الكومة الإجمالية أكثر من ثلاثة أضعاف حجم الناتج الاقتصادي العالمي بأكمله.

وأحد المصادر المتنامية لهذه الديون الخاصة هو الاقتراض لتمويل بناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد أصدرت أربع شركات أمريكية رائدة في إنشاء أسس الاقتصاد الذكي للمستقبل حوالي 90 مليار دولار من السندات الاستثمارية منذ بداية شهر سبتمبر فقط.

طالما كانت الشركات تموّل مشروعات الذكاء الاصطناعي من أرباحها الخاصة، بقي الحديث عن الفقاعة محدوداً. لكن عندما بدأ حجم كبير من الاقتراض يُوجَّه لهذا الغرض، بدأ مراقبو الفقاعات يدقّون ناقوس الخطر.

قد يصبح تكلفة الحصول على هذا الدين باهظة إلى حدّ يصعب تحمّله. كما برزت مشكلة أخرى تتعلق بتكلفة التأمين ضد مخاطر عدم السداد عند شراء هذا النوع من الديون. فقد اقترب سعر التأمين على سندات إحدى الشركات (باستخدام عقود مبادلة الائتمان المتعثر، بطبيعة الحال) مؤخراً من رقم قياسي سُجّل في عام 2008 – وهو عام لا يحمل ذكريات جيدة لمعظم المستثمرين.

ومع ذلك، يستمر الاندفاع المحموم في البناء.
فيوجد ما يُقدَّر بنحو 12 ألف مركز بيانات يشغّل الذكاء الاصطناعي والاقتصاد الرقمي حول العالم، يقع نحو نصفها في الولايات المتحدة. وتعمل جهات عديدة على معالجة هذا الاختلال الجغرافي عبر مزيد من البناء؛ فقد أعلنت الاتحاد الأوروبي عن خطط لاستثمار 20 مليار يورو في ""مصانع عملاقة"" للذكاء الاصطناعي.

ويشير بعض الخبراء إلى أن العوامل التي تبطئ التوسع السريع في أوروبا قد تكون نعمة في الواقع. فالبلدان التي تتقدم بوتيرة محسوبة قد تكون محمية من ""فقاعة العرض المفرط المحتملة""، كما قال أحد مديري الصناديق مؤخراً.