ملخص: هذا المقال يناقش كيف يمكن للتمويل المدمج أن يصبح أداة استراتيجية لتحقيق التنمية المستدامة إذا ما أعادت الحكومات تعريف دورها من مجرد ممتصّة للمخاطر إلى مهندسة لها، عبر تصميم منصات مبتكرة، وتبني أدوات دقيقة لمعالجة التحديات السياقية، وتمكين استثمارات القطاع الخاص والعمل الخيري. من خلال أمثلة مثل إندونيسيا والبرازيل ورواندا ومصر، يوضح المقال كيف تستطيع الدول أن تحفّز رأس المال التحفيزي، وتثبّت العوائد، وتبني بيئة استثمارية أكثر استدامة، مما يجعلها لاعباً محورياً في رسم مسار التمويل التنموي العالمي.
- يقدّم التمويل المدمج وسيلة لتوسيع نطاق استثمارات القطاع الخاص والعمل الخيري في التنمية المستدامة، خصوصاً في ظل الضغوط المتزايدة على الميزانيات العامة.
- لكن قدرته على توفير رأس المال التحفيزي على نطاق واسع تتطلب إعادة تعريف دور الكيانات السيادية – من مجرد ممتصّي للمخاطر إلى استراتيجيي مخاطر.
- ينبغي أن تستخدم الحكومات دقةً ومناهج استراتيجية لتوسيع نطاق التمويل المدمج وتحويله إلى رافعة منهجية للتنمية المستدامة المستقبلية.
مع تراجع المساعدات التنموية الرسمية وانتقائية المؤسسات متعددة الأطراف، وفي ظل ضغوط الميزانيات العامة، يفتح التمويل المدمج الباب أمام تعبئة استثمارات القطاع الخاص والعمل الخيري نحو أهداف التنمية المستدامة.
يعمل التمويل المدمج من خلال الاستفادة من رأس المال العام لتشجيع تمويل القطاع الخاص والعمل الخيري عبر تقليل المخاطر التي يتحملها المستثمرون.
ومع ذلك، فإن نجاحه في تحقيق أثر تحفيزي على نطاق واسع يعتمد على فهم العوامل السياقية التي تحدد جدوى هياكله المالية، وعلى تمكين تحوّل جوهري في دور الكيانات السيادية – أي الحكومات أو المؤسسات المملوكة للدولة – من ممتصّي للمخاطر إلى استراتيجيي مخاطر.
خذ على سبيل المثال منصة SDG Indonesia One في إندونيسيا. أُنشئت بواسطة المؤسسة المملوكة للدولة PT SMI، حيث جمعت مؤسسات مالية متعددة لتمويل المشاريع المشتركة وتخفيض مخاطرها بما يتماشى مع أهداف التنمية المستدامة للأمم المتحدة. هذا النهج مكّن من استخدام هياكل مبتكرة لحشد رأس المال الخاص نحو أهداف التنمية، وحوّل الدولة إلى مُمكّن استراتيجي.
فما الذي يمكن أن يتعلمه الفاعلون والمؤسسات الأخرى في مجال التمويل المدمج من مثل هذه الأمثلة؟
تمكين الأثر التحفيزي في التمويل المدمج
الخطوة الأولى لتحقيق الأثر التحفيزي عبر التمويل المدمج تتطلب فهم ثلاثة عوامل مترابطة: طبيعة المشاريع الممولة، خصائص المستفيدين، والسياق الإقليمي.
من خلال تحليل هذه العوامل، يمكن للجهات السيادية تصميم معاملات موجّهة تقلل من المخاطر المتصورة وتجذب رأس المال الخاص، وبالتالي توسيع نطاق المشاريع القابلة للاستثمار. وإليكم كيف:
1. طبيعة المشاريع الممولة
المشاريع الموجهة للاستهلاك بدلاً من الإنتاج قد تواجه صعوبة في توليد تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها، لغياب أدوات دقيقة لتقييم الدخل في الوظائف غير الرسمية أو منخفضة الدخل. هنا، يمكن للحكومات تقديم منح لتطوير أنظمة تقييم الدخل أو تقديم ضمانات جزئية للحد من مخاطر الائتمان.
المشاريع طويلة الأمد قد تواجه ضغط السداد قبل بدء تحقيق العوائد. التدخل الحكومي عبر دعم الفوائد أو تأجيل السداد قد يخفف من هذه الضغوط.
بعض القطاعات تحتاج لفترات سداد تتجاوز مدة القروض البنكية التقليدية. المنصات السيادية يمكن أن تساعد على إدخال المستثمرين تدريجياً بحسب مراحل المشروع، مما يقلل من مخاطر السيولة.
التقنيات الناشئة تحتاج إلى دعم في مراحلها الأولى. الحكومات قد تمول التجارب الأولية أو تقدم أسهماً لإثبات الجدوى أو ضمانات ضد التعثر لتقليل المخاطر التكنولوجية.
حتى التقنيات المثبتة قد تواجه تحديات إذا كانت تكاليفها مرتفعة. التدخلات السياسية مثل إعفاءات الرسوم الجمركية أو الدعم الموجّه أو مواءمة الميزانيات مع السياسات الصناعية يمكن أن تجعل هذه التقنيات في المتناول.
على سبيل المثال، ساعد الصندوق الوطني البرازيلي للتغير المناخي في امتصاص المخاطر الأولية لتشجيع المستثمرين على تمويل مشاريع الطاقة المتجددة الصغيرة والمتوسطة، مما حول دور الحكومة إلى محفّز استراتيجي.
2. خصائص المستفيدين
عندما تتجاوز أقساط السداد قدرة المستفيدين، يمكن للحكومات أن تقرض بأسعار فائدة أقل من السوق أو تقدم دعماً للفوائد، لضمان عوائد منصفة للممولين وتوسيع الوصول للفئات المهمشة.
إذا كان المستفيدون يفتقرون إلى الخبرة اللازمة لتقديم مقترحات قابلة للتمويل، يمكن للحكومات تقديم الدعم الفني وبناء القدرات.
غياب وضوح الطلب قد يثني المستثمرين عن دخول قطاعات ناشئة. هنا قد تكون الضمانات الحكومية للشراء أو الدعم المرتبط بعقود طلب طويلة الأمد أدوات مفيدة.
كما أن تقديم منح لتطوير تقييم الدخل أو ضمانات جزئية لتقليل مخاطر الائتمان قد يساعد المستفيدين غير المتعاملين مع البنوك.
مثال على ذلك: مبادرة تمويل ريادة الأعمال النسائية في رواندا، التي تستخدم الضمانات السيادية والدعم الفني لتقليل المخاطر على مشاريع رائدات الأعمال وجذب التمويل التجاري.
3. السياق الإقليمي
المواقع النائية تزيد من تكاليف المعاملات. يمكن للحكومات تمكين الانخراط بتكاليف أقل عبر نماذج توصيل قائمة على المجتمعات أو منصات رقمية متنقلة.
في حال وجود فجوات في البنية التحتية الداعمة، يمكن للحكومات استخدام الحوافز أو التمويل الميسر لتعزيز النظم البيئية وسلاسل القيمة.
المخاطر السياسية أو تقلبات العملة قد تتطلب أدوات مثل مرافق التحوط، أو ضمانات مجمّعة، أو خطط تأمين لتثبيت بيئة التشغيل وتقليل المخاطر السوقية.
مثال على ذلك: منصة Africa50 التي أسسها عدد من الحكومات الإقليمية والبنك الأفريقي للتنمية. إذ تستخدم الأموال العامة لجذب الاستثمارات الخاصة في مشاريع بنية تحتية عابرة للحدود، لتُظهر أن الحكومات يمكنها أن تعمل حتى في البيئات المعقدة لتعبئة رأس المال الخاص.
إعادة تعريف دور الحكومات في التمويل المدمج
الخطوة الثانية هي انتقال الحكومات من كونها ممتصّي للمخاطر إلى استراتيجيي مخاطر، من خلال مواءمة نوع الأداة السيادية مع العوامل السياقية الخاصة بكل معاملة.
يتطلب ذلك تدخلاً دقيقاً، يشمل تغطية الخسائر الأولية، أو التأمين ضد المخاطر السياسية، أو طبقات الدين المساند، أو المنح والدعم التشغيلي، بحيث تُستخدم كل أداة لمعالجة اختناق محدد.
الأدوار المتطورة للحكومات تشمل:
منسقو السوق: عبر توحيد بنوك التنمية متعددة الأطراف (MDBs) ومؤسسات التمويل التنموي (DFIs) والمستثمرين الخاصين ضمن منظومات تمويل متكاملة.
مُيسّرو التنظيم: من خلال تطبيق قوانين صديقة للمستثمرين مرتبطة بقطاعات ومناطق محددة، لتقليل المخاطر السياسية وجذب تدخلات جديدة.
مستثمرون مشاركون: عبر الدخول بجانب القطاع الخاص ضمن حدود تعرّض واضحة، مما يعزز الثقة ويقلل من المخاطر دون إثقال كاهل الميزانيات العامة.
مبتكرو تعزيز الائتمان: بإنشاء صناديق مخاطر قطاعية، أو هياكل تمويل مدعومة بالعائدات، أو تعزيزات ائتمانية متعددة الطبقات.
بُناة البيانات: من خلال إنشاء منصات بيانات تعزز تحضير المشاريع والفحص النافي للجهالة، مما يتيح قرارات استثمارية أفضل.
استخدام الأداة المناسبة، في المرحلة المناسبة، لمعالجة العائق المناسب، يتيح للحكومات تثبيت العوائد وتقليل المخاطر وجذب رأس المال التحفيزي.
تحفيز التوسع عبر منصات مبتكرة تقودها الحكومات
استناداً إلى الأدوار المتطورة، يمكن للحكومات تصميم منصات مبتكرة لحشد رأس المال الخاص، مثل:
صناديق ديون عامة إقليمية تجمع المخاطر عبر الدول لتقليل تكلفة الدين.
منصات تخفيف المخاطر التي تدمج الميزانيات العامة مع أدوات الربط بين القطاعين العام والخاص.
منصات تحوط ضد المخاطر الكلية مثل منصة FX-EDGE البرازيلية التي تخفف مخاطر العملات عبر مرافق التحوط.
بنوك تنموية متخصصة تستهدف قطاعات ذات أولوية، مثل الكيان الوطني لتمويل المياه والصرف الصحي في مصر، الذي يمكّن من تجميع المشاريع.
منصات لإعداد المشاريع مرتبطة بأهداف التنمية المستدامة أو معايير الجاهزية المعتمدة لدى صندوق النقد الدولي.
نماذج ائتلافية تستثمر في فئات مختلفة من رأس المال، وصناديق هجينة تدمج الأسهم والديون بحسب مراحل المشاريع، وهياكل متعددة الآجال تتيح دخول المستثمرين وفق نضج المشروع.
نماذج تمويل مبني على النتائج مثل سندات التعليم والمهارات في الهند، أو المبادرات المبتكرة مثل مقايضات الدين بالطبيعة التي استخدمتها بليز لإعادة هيكلة الديون.
الحكومات عنصر حاسم في مسار التمويل التنموي
تُبرز هذه الأمثلة كيف يمكن للحكومات، بصفتها مهندسي منصات، أن تمكّن من تقليل المخاطر وتثبيت العوائد وتعبئة رأس المال التحفيزي، لتوسيع نطاق التمويل المدمج.
إن مسار التمويل التنموي سيتوقف على تطور الحكومات من مجرد ممتصّي للمخاطر إلى مهندسي مخاطر استراتيجيين، يعيدون تشكيل ظروف السوق لجذب رأس المال الخاص مع الحفاظ على الانضباط المالي والاستدامة.
ينبغي أن تستخدم الحكومات أدوات دقيقة واستراتيجيات مدروسة للمبادرة والمشاركة في تصميم هياكل التمويل المدمج، مما يمكّن من توسيع نطاقه من 18 مليار دولار عام 2024 إلى رافعة منهجية للتنمية المستدامة المستقبلية.
