ملخص: تتناول هذه المقالة تأثير التداول على مدار الساعة على المستثمرين الأفراد والاقتصاد، موضحة كيف يمكن لتمديد ساعات التداول أن يفتح أسواق المال أمام المستثمرين العالميين، ويحسن السيولة وكفاءة التسعير، ويتيح رد فعل فوري على الأخبار والأحداث الاقتصادية، لكنها في الوقت نفسه تحذر من تحديات عملية واقتصادية مثل انخفاض حجم التداول، وزيادة التقلبات، وضعف حماية المستثمرين خارج الساعات الرسمية، لتطرح سؤالًا جوهريًا حول كيفية استعداد المؤسسات لضمان أن يظل التداول مستدامًا وشفافًا في عالم لا ينام.
- يشكل المستثمرون الأفراد ما بين 20% و35% من حجم التداول اليومي في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكوريا الجنوبية، وما نسبته 40% و80% في الهند والصين.
- تتيح ساعات التداول الممتدة للمستثمرين العالميين التداول خلال ساعات يقظتهم، وتزيد النشاط والأعمال لصالح البورصات.
- كما تثير أسئلة حول التكيف مع البنية التحتية للأسواق، والفوائد المحتملة (أو العواقب) للمستثمرين والمؤسسات.
شهد نشاط التداول للأفراد ارتفاعًا كبيرًا، وزاد عدد الأفراد الجدد الذين يستثمرون عالميًا خلال العقد الماضي – إذ يكفي أن يكون لديك 5 دولارات وهاتف ذكي لتصبح مستثمرًا.
يمثل المستثمرون الأفراد ما بين 20% و35% من حجم التداول اليومي في الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكوريا الجنوبية، ونسبًا أكبر بكثير في الهند والصين، حيث يشكلون 40% و80% من حجم التداول اليومي على التوالي.
ومع الارتفاع الكبير في نشاط المستثمرين الأفراد والطلب القوي المستمر على الأسهم الأمريكية، تدرس البورصات إمكانية التداول على مدار 24 ساعة/7 أيام في الأسبوع.
تتيح ساعات التداول الممتدة للمستثمرين العالميين التداول خلال ساعات يقظتهم، وللمستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة التداول قبل أو بعد ساعات العمل، مما يزيد النشاط والأرباح للبورصات. لكن ذلك يطرح تساؤلات أساسية حول التعديلات المطلوبة في بنية السوق، والفوائد أو المخاطر المحتملة للمستثمرين والمؤسسات.
ما هو التداول على مدار الساعة؟
الجلسة المنتظمة للتداول في البورصات الأمريكية الكبرى تمتد بين الساعة 9:30 صباحًا و4:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي للولايات المتحدة (EST)؛ وإذا تداول المستثمر "عبر البورصة"، فهو يتداول ضمن هذه الساعات. أما التداول على مدار الساعة، أو ما يُعرف أيضًا بساعات التداول الممتدة أو التداول الليلي، فيتيح تنفيذ الأوامر (على الأوراق المالية) خارج الجلسة العادية.
توفر شركات الوساطة مثل Robinhood وCharles Schwab بالفعل ساعات تداول ممتدة (لكنها ليست على مدار الساعة) باستخدام أنظمة تداول بديلة (ATS) بدلاً من البورصات. ونظام التداول البديل هو نظام حاسوبي منظم من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يطابق أوامر البيع والشراء للأوراق المالية (مثل الأسهم) خارج البورصات التقليدية.
في نوفمبر 2024، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على التداول الليلي لإحدى البورصات (24X National Exchange) وأعلنت بورصات الأسهم الأمريكية الكبرى ناسداك وبورصة نيويورك (NYSE) عن خطط لتمديد ساعات التداول، في حين أدخلت Cboe Global Markets ساعات تداول ممتدة بالفعل منذ 2021.
ومع قيادة الولايات المتحدة لهذا الاتجاه، تدرس بورصة لندن (LSEG) وبورصة هونغ كونغ (HKEX) خيارات التداول بعد الإغلاق، حيث تقدم الأخيرة ساعات تداول ممتدة للمشتقات بالفعل.
لماذا تمديد ساعات التداول؟
لساعات التداول الممتدة عدة فوائد محتملة. فهي تجعل الأسواق أكثر سهولة للوصول بالنسبة للمستثمرين العالميين، وقد تحسن كفاءة التسعير، والسيولة، وتنفيذ الأوامر بسلاسة أكبر لمن يتداولون خارج أوقات 9:30 صباحًا – 4:00 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي.
بلغت ملكية الأجانب للأسهم الأمريكية 16.8 تريليون دولار (17.8% من إجمالي الأسهم الأمريكية) بزيادة 97% منذ 2019. ويعد التوقيت الحالي غير مناسب للمستثمرين خارج المنطقة الزمنية للساحل الشرقي الأمريكي، إذ يتعين على معظم المستثمرين في أوروبا والشرق الأوسط وشمال إفريقيا وآسيا السهر طوال الليل، بينما تفتح البورصات قبل ساعات طويلة من الصباح على الساحل الغربي للولايات المتحدة.
المستثمرون العالميون عنصر أساسي في الأسواق الأمريكية، وفي الأسابيع الأخيرة، أدت حالة عدم اليقين في الأسواق الأمريكية إلى تحويل الاهتمام نحو الأسهم الأوروبية وأسواق عالمية أخرى. ويرى المؤيدون أن التداول على مدار الساعة قد يشجع هؤلاء المستثمرين العالميين على البقاء في الأسواق الأمريكية، وجذب مستثمرين جدد.
مع تحسين ساعات التداول، يرى المؤيدون أن السيولة ستتحسن للمستثمرين النشطين في هذه الأوقات، مما يؤدي إلى تنفيذ أوامر أفضل وفروق أسعار أضيق، رغم أن الكثير من المستثمرين الأفراد سيبقون خارج التداولات المباشرة عبر البورصة، مما قد يجعل هذه التحسينات في السيولة تصب في مصلحة المستثمرين المحترفين والمؤسسات.
كما يجادل المؤيدون بأن التداول على مدار الساعة قد يحسن كفاءة التسعير، إذ نعيش في دورة أخبار مستمرة 24 ساعة، بينما يمكن للأسواق (عبر البورصة) التفاعل فقط بين الساعة 9:30 صباحًا و4:00 مساءً. ومع صدور الإعلانات الكبرى ونتائج الأرباح خارج هذه الساعات، قد يسمح التداول المستمر بدمج المعلومات في أسعار الأسهم في الوقت الفعلي.
ما هي المخاوف بشأن التداول على مدار الساعة؟
حاليًا، يحدث معظم التداول على مدار الساعة عبر أنظمة التداول البديلة، المعروفة غالبًا باسم المسابح المظلمة (Dark Pools). وقد أنشئت هذه الأنظمة في الأصل لتمكين المستثمرين المؤسسيين من إجراء صفقات ضخمة دون التأثير على الأسعار.
تسمى هذه المسابح "مظلمة" لأن الصفقات والأسعار لا تُسهم في اكتشاف الأسعار علنًا إلا بعد تنفيذ التداولات. ورغم أن هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA) وهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تراقب هذه الأنظمة، إلا أن التداول في المسابح المظلمة على مدار الساعة يثير القلق.
قد يواجه المستثمرون الأفراد المشاركون في التداول المستمر أو التداول 24/5 عبر هذه المسابح سيولة أقل، وتقلبات أسعار أعلى، وفروق أسعار شراء/بيع أوسع، حيث تقل فعالية حماية أفضل عرض وطلب وطني (NBBO) خارج ساعات التداول الرسمية. ومع قلة عدد المستثمرين النشطين في هذه الأوقات، لا يوجد ضمان لتنفيذ الأوامر أو الحفاظ على فروق أسعار ضيقة.
ويحذر العديد من الاقتصاديين من أن التداول على مدار الساعة قد يؤدي إلى أحجام تداول أقل، وضعف كفاءة التسعير، وتقلبات كبيرة بفعل الأخبار والتداول المستمر.
التحديات العملية
الأمر لا يقتصر على المخاوف الاقتصادية، بل يشمل أيضًا الجانب العملي:
كيف يمكن توظيف طاقم عمل لبورصة تعمل 24 ساعة؟ كيف سيُعرّف حجم التداول اليومي؟ ما هو سعر الافتتاح والإغلاق للسهم؟ كيف سيؤثر ذلك على عمل شركات الخدمات المالية الأمريكية؟ وما معنى المراقبة الليلية للأسعار؟
بالنسبة للبنية التحتية للأسواق والمستثمرين المحترفين، فإن مراقبة التحركات السعرية الكبرى على مدار الساعة تثير تساؤلات كثيرة. أما بالنسبة للفرد العادي، فحتى لو لم يكن مضطرًا لمراقبة الأسعار طوال الوقت، فإن التقلبات المستمرة قد تخلق مستويات جديدة من القلق وعدم اليقين.
في النهاية، يمكن للتداول على مدار الساعة أن يحسن الوصول والفرص للمستثمرين الأفراد ويعزز ديمقراطية أسواق المال، لكن بعض الاقتصاديين يحذرون من أن زيادة ساعات التداول قد تؤدي إلى عوائد أقل، وكفاءة تسعير أضعف، وسيولة أقل.
ومع موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات والخطط المعلنة من بورصة نيويورك وناسداك، يبدو أن الانتقال نحو التداول على مدار الساعة – أو على الأقل ساعات تداول ممتدة – أمر لا مفر منه. ويبقى السؤال: كيف يمكن للمؤسسات الاستعداد لضمان بقاء التداول فعالًا وشفافًا وقويًا؟
