بالنسبة للأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs)، غالبًا ما يرتبط الوصول إلى التمويل بالتعرض لمستويات غير مستدامة من مخاطر تقلبات العملة، أي الخطر الذي يواجهه المستثمر من خسائر محتملة نتيجة لتقلب أسعار الصرف في المعاملات الدولية. وعلى الرغم من أن القروض بالعملة الأجنبية قد تُقدَّم بأسعار فائدة اسمية أقل، إلا أنها تُعرّض المقترضين في هذه الدول لمخاطر صرف قد تُضعف استقرار الأعمال على المدى الطويل. هذه الديناميكيات قد تُقيّد الاستثمار الخاص، وتزيد من حدة عدم الاستقرار المالي، وتُقوّض قدرة الاقتصاد على الصمود.
ينبغي على مزودي التمويل التنموي وصانعي السياسات أن يؤدوا دورًا محوريًا في توسيع إمكانية الحصول على التمويل بالعملة المحلية وتعزيز قدرته التنافسية، مع ضمان ألا يتحمّل الأطراف الأضعف العبء الكامل لتقلبات العملة. ويمكن أن تسهم السياسات المستهدفة في تحقيق ذلك من خلال تقوية المؤسسات المالية المحلية، وتحسين البنية التحتية للأسواق، وضمان اضطلاع البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف (MDBs) ومؤسسات التمويل التنموي (DFIs) بدور أكثر فاعلية في دعم أسواق رأس المال المحلية.
إعادة تقييم تفويضات المخاطر للبنوك الإنمائية المتعددة الأطراف (MDB) ومؤسسات التمويل التنموي (DFI)
ينبغي للدول المانحة الاستفادة من دورها كأصحاب حصص للمطالبة من البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف ومؤسسات التمويل التنموي بإعادة تقييم تفويضات المخاطر التي تحد من إقراض العملة المحلية. بعض الأنظمة الأساسية، مثل مواد اتفاقية البنك الدولي لإعادة الإعمار والتنمية واتفاقية المؤسسة المالية الدولية، تفرض بالفعل قيودًا على التعرض للعملة. يجب مراجعة هذه الأطر لضمان عدم إعاقة قدرة البنوك الإنمائية على توفير التمويل بالعملة المحلية بشكل مفرط. ويجب على المانحين الاستمرار في دعم آليات تعزيز الائتمان مثل برنامج العملة المحلية للشركات الصغيرة والمتوسطة من البنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية (EBRD)، الذي يستخدم أدوات تقاسم المخاطر لتوسيع إقراض العملة المحلية للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة. كما يجب عليهم دعم المبادرات النظامية مثل صندوق تبادل العملات (TCX)، الذي يقدم حلول تحوط العملات لتقليل مخاطر تقلبات أسعار الصرف في التمويل التنموي.
تحسين التنسيق وعمليات الخزانة
ينبغي على البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف (MDBs) العمل على تحسين كفاءة تمويل العملة المحلية. فإن إنشاء عمليات خزانة محلية في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs) سيعزز السيولة ويوفر للمؤسسات التمويلية الصغيرة (DFIs) إمكانية الوصول إلى تمويل العملة المحلية. وقد تم اقتراح ذلك في مبادرات مثل بنك الاستثمار في البنية التحتية الآسيوي وبرنامج ""دلتا"" للبنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية (EBRD)، الذي يهدف إلى تحسين وظائف خزانة البنوك الإنمائية من خلال تجميع موارد العملة المحلية وتبسيط آليات التمويل العابرة للمؤسسات. ينبغي على المانحين تشجيع البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف على تجميع الموارد وتقاسم المخاطر في إدارة عمليات العملة المحلية. وهذا لن يزيد فقط من توفر إقراض العملة المحلية، بل سيقلل أيضًا من التجزئة التي كثيرًا ما تصاحب التمويل التنموي.
تحفيز الفاعلين الماليين المحليين
يجب أن يُعطى التمويل التنموي الأولوية للانخراط مع المؤسسات المالية المحلية كلاعبين رئيسيين في مبادرات التمويل المختلط. ويعني ذلك هيكلة المعاملات بطريقة تمكّن المستثمرين المؤسساتيين المحليين من المشاركة، على سبيل المثال من خلال سندات المشاريع بالعملة المحلية التي تتوافق فيها الالتزامات بالعملة المحلية مع الأصول بالعملة المحلية. وبما أن البنوك تلعب دورًا رئيسيًا في خلق النقود، يجب على البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف (MDBs) ومؤسسات التمويل التنموي (DFIs) تقييم فعالية نماذج الإقراض التي تعتمد على البنوك لضمان استفادة البنوك المحلية من قاعدة ودائعها لتوفير تمويل مستدام بالعملة المحلية للمؤسسات الصغيرة والمتوسطة. يجب توفير المساعدة التقنية المستهدفة للمستثمرين المؤسساتيين المحليين لتعزيز قدرتهم على تقييم والاستثمار في الأصول عالية المخاطر.
يجب أن تدعم هذه التدابير قصيرة المدى تدابير طويلة المدى:
إصلاح البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف لتسهيل تمويل العملة المحلية
ينبغي على البنوك الإنمائية المتعددة الأطراف (MDBs) دمج تمويل العملة المحلية بشكل أكثر منهجية في عمليات الإقراض الخاصة بها، مع ضمان ألا تساهم مؤسسات التمويل التنموي (DFIs) بشكل غير مقصود في تعزيز الاعتماد على العملات الأجنبية في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs).تطوير أسواق رأس المال المحلية
تعد أسواق رأس المال المحلية العاملة بشكل جيد أمرًا بالغ الأهمية لمرونة المالية، حيث توفر بديلاً مستدامًا للديون المقومة بالعملات الأجنبية. يجب على الجهات الفاعلة في التنمية التركيز على جهود بناء الأسواق على المدى الطويل، مع الاعتراف بأن تطوير أسواق رأس المال المحلية القوية لا يمكن تسريعه من خلال التدخلات المؤقتة. يجب على المانحين أيضًا إجراء تحليل شامل للفجوات في البنية التحتية المالية عبر الأسواق الناشئة، وتكييف مستويات التمويل التفضيلي بناءً على نضوج السوق. وهذا يعني توفير تمويل تفضيلي للأسواق الناشئة ثم الانتقال إلى الأدوات التجارية مع نضوج الأسواق.الاستثمارات المستهدفة في البنية التحتية المالية
يعد تعزيز البنية التحتية المالية — بما في ذلك أنظمة الدفع وآليات المقاصة والتسوية، ووكالات التصنيف الائتماني المحلية — أمرًا أساسيًا لتحسين أسواق رأس المال المحلية. تتطلب مبادرات مثل ""FrontClear""، التي تقدم ضمانات ائتمانية والمساعدة الفنية لتعزيز بنية أسواق المال في الأسواق الناشئة والاقتصادات النامية، مزيدًا من الاستثمار للتوسع بفعالية. ويعد التنسيق مع المنظمات الإقليمية والدولية أمرًا حاسمًا لتوحيد اللوائح، وتحسين التكامل المالي عبر الحدود، وإرساء إطار عمل أكثر تماسكًا لتمويل العملة المحلية.
ما هي الصورة الكبيرة؟
في نهاية المطاف، بالنسبة للأسواق الناشئة والاقتصادات النامية (EMDEs)، يعتمد الاستقرار المالي على المدى الطويل على تعميق الأسواق المالية المحلية. ومع تطلع النظام التنموي للتعامل مع أحجام أكبر من التمويل، سيكون من الضروري ضمان أن جزءًا أكبر من هذا التمويل يتم بالعملة المحلية. يمكن للفاعلين في التمويل التنموي أن يسهموا في دفع التغيير المنهجي من خلال تعبئة رأس المال المحلي، ودعم بناء القدرات للمؤسسات المالية المحلية، ودعم مبادرات بناء الأسواق.
إن القيام بذلك لا يقتصر على تقليل مخاطر العملة. بل يتعلق بخلق الظروف اللازمة للتنمية المالية المستدامة وضمان أن الحكومات المقترضة يمكنها تحديد مسارها نحو النمو الاقتصادي المستدام.
