ملخص: هذه المقالة تناقش كيف أن ازدهار الذكاء الاصطناعي في الأسواق العالمية يبدو أقل شبهاً بالفقاعة وأكثر اعتماداً على أسس واقعية، حيث تقود شركات التكنولوجيا العملاقة مثل "العظماء السبعة" موجة استثمارات ضخمة في البنية التحتية والقدرات السحابية، مما يعزز التوقعات بنمو أرباح قوي في الولايات المتحدة مقارنة بأوروبا. ومع ذلك، يبقى هذا الازدهار هشّاً ويعتمد بشكل أساسي على استمرار الإنفاق الرأسمالي والتقدم التكنولوجي، ما يفرض على المستثمرين موازنة التفاؤل بالحذر والتأقلم مع المخاطر المحتملة لضمان استدامة النجاح.
- أكثر من ثلثي المشاركين في الاستطلاع الأخير لتقرير "آفاق الخبراء الاقتصاديين" يعتقدون أن الذكاء الاصطناعي سيكون "مُعطِّلاً تجارياً" خلال العام المقبل.
- الشركات الكبرى العاملة في مجال البنية التحتية للذكاء الاصطناعي شهدت بالفعل ارتفاعاً كبيراً في تقييماتها، بينما يُنظر بحذر أكبر من قِبل المستثمرين إلى الشركات الصغيرة التي تطور ميزات مرتبطة به.
- وهذا ما يجعل الأمر أقرب إلى "ازدهار مدعوم بالأساسيات" منه إلى "فقاعة"، بحسب ما كتب لودوفيك سوبرا، كبير الاقتصاديين ومدير الاستثمار في أليانز، الذي ينصح بضرورة "الموازنة بين التفاؤل والحذر".
في الأشهر الأخيرة، قفزت أسواق الأسهم العالمية إلى مستويات غير مسبوقة، وكانت الولايات المتحدة في طليعة هذا الارتفاع.
مؤشر S&P 500، وهو مؤشر رئيسي لأداء السوق الأمريكية، يسجل حالياً نسبة السعر إلى الأرباح المتوقعة خلال 12 شهراً عند حوالي 23 – وهو مقياس لشهية المستثمرين يتجاوز بكثير متوسطه على مدى 20 عاماً البالغ نحو 16. أما المؤشر المكافئ في أوروبا فيحافظ على نسبة تقارب 14 – وهي أقرب إلى المعدلات التاريخية.
هذا يثير تساؤلات حول استدامة هذه التقييمات المرتفعة في الولايات المتحدة، وما إذا كانت إشارة إلى سوق مبالغ في قيمتها. لكن جزءاً كبيراً من هذا التباين يعود إلى افتراضات واقعية حول الأرباح.
التفاؤل الأمريكي بالسوق يتركز بشكل خاص في قطاع التكنولوجيا، حيث تعد التطورات في الذكاء الاصطناعي بمكاسب إنتاجية كبيرة. كما أن التخفيف الأخير من حدة التوترات التجارية عزز الاستثمارات ذات الصلة، رافعاً بذلك كل من التوقعات الربحية والتقييمات. ويتوقع المحللون أن تنمو أرباح مؤشر S&P 500 بمعدل متوسط قدره 15% سنوياً خلال السنوات الخمس المقبلة، متجاوزة توقعات أوروبا الأكثر تواضعاً عند 10%.
وعند أخذ هذه التوقعات الربحية في الاعتبار، تبدو تقييمات الأسهم الأمريكية أقل تطرفاً. إذ يقع مؤشر السعر إلى الأرباح مقسوماً على معدل النمو (PEG) عند مستوى ارتبط تاريخياً بفترات نمو مستدامة (رغم تفاؤلها)، وهو أدنى من المستويات القصوى التي شهدتها فترة فقاعة الإنترنت. المستثمرون اليوم يراهنون على توسع حقيقي في الأرباح، لا على تقييمات مضاربية.
إنفاق ضخم وتوقعات عالية
الارتفاع في السوق الأمريكية اعتمد بشكل خاص على مجموعة محدودة من شركات التكنولوجيا العملاقة، الملقبة بـ "العظماء السبعة". شركات مثل Nvidia، Microsoft، Amazon، وAlphabet تتصدر كل من توقعات الإيرادات والتقييمات السوقية.
إنفاقها الرأسمالي غير مسبوق: فقد خصصت كل واحدة منها حوالي 36 مليار دولار في المتوسط خلال الأرباع الأربعة الماضية، بينما يبلغ متوسط إنفاق الشركة العادية ضمن مؤشر S&P 500 حوالي ملياري دولار فقط للربع الواحد.
هذا الإنفاق الضخم على البنية التحتية السحابية وقدرات الذكاء الاصطناعي لم يدعم فقط موردي أشباه الموصلات والأجهزة، بل رفع أيضاً أسهم شركات الطاقة والمرافق المرتبطة ببنية الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، ما تزال هناك مخاطر قائمة.
فالقطاعات التي ما تزال في مراحل أبعد من تبني الذكاء الاصطناعي – بما في ذلك شركات البرمجيات التي تحاول تحقيق أرباح من ميزات الذكاء الاصطناعي – تخلفت عن الركب من حيث الأداء في أسواق الأسهم. ويعكس حذر المستثمرين النتائج المتباينة التي حققتها هذه الشركات حتى الآن في دمج الذكاء الاصطناعي في منتجاتها وخدماتها.
الفجوة بين "العظماء السبعة" وبقية الصناعة تجعل الأسواق عرضة لأي تباطؤ في إنفاق هذه الشركات أو تراجع في أرباحها. فأي انخفاض حاد في النفقات الرأسمالية – إن حدث – يمكن أن يمتد تأثيره عبر قطاع التكنولوجيا والقطاعات المجاورة، مما قد يخفض التوقعات الربحية ويختبر المستويات الحالية من التقييم.
ازدهار هش
في هذا السياق، تبدو السوق الأمريكية اليوم أقرب إلى "ازدهار مدعوم بالأساسيات" منها إلى "فقاعة"، لكنه ازدهار هش ويعتمد بشكل حاسم على متانة رهان الذكاء الاصطناعي.
التحدي بالنسبة للمستثمرين يكمن في التنقل ضمن هذا المشهد بفهم عميق للديناميكيات الأساسية والمخاطر المحتملة. وبينما يوفر الوضع الحالي فرصاً للنمو، فإنه يفرض أيضاً اليقظة وبعد النظر الاستراتيجي.
المفتاح هنا هو الموازنة بين التفاؤل والحذر. يجب على المستثمرين البقاء متيقظين تجاه التغيرات في توقعات الأرباح، والتطورات التكنولوجية، والمتغيرات الجيوسياسية التي يمكن أن تؤثر في الأسواق. ومن خلال ذلك، يمكنهم وضع أنفسهم في موقع أفضل لاقتناص الفرص مع حماية أنفسهم من المخاطر المحتملة.
في عالم أسواق الأسهم العالمية المتغير باستمرار، ستكون القدرة على التكيف واتخاذ القرارات المستنيرة عاملاً حاسماً لضمان النجاح المستدام.
