ريتشارد بوكستابر
*ريتشارد بوكستابر هو مؤلف كتاب ""شيطان تصميمنا الخاص""، الذي حذر في عام 2007 من الأزمة المالية القادمة.
في بداية الأزمة المالية لعام 2008 ، كنت في صندوق تحوط في الولايات المتحدة، كنت قد توقعت أن تحدث الأزمة المالية العالمية التي تسببت بإفلاس عشرات الآلاف من الشركات في الولايات المتحدة وحول العالم و بخرت تريليونات من الأصول و تسببت بمئات المليارات من الديون المعدومة.
حينذاك و في بواكير الأزمة المالية ؟
قلت لزملائي في الشركة المالية: ""تذكروا ما يحدث"".... "" لن تروا شيئاً كهذا مرة أخرى."" الآن لست متأكداً جداً، فمع هذه الأوضاع الاقتصادية المتفاقمة و فقاعات الديون في كل مكان، ثم أزمة الطاقة التي تتسبب بها الحرب الدائرة في ايران .... ربما سترون ما هو أسوأ.
لقد عدنا إلى فترة من المخاطر، نحن في مرحلة حرجة جداً تعج بنوع الضغوط التي أدت إلى أزمات مالية كبيرة. هذه المرة، تنتشر المخاطر عبر الصناعات والأسواق والدول الذكاء الاصطناعي وصناعة الائتمان الخاص التي تبلغ قيمتها حوالي 2 تريليون دولار، وأسواق الأسهم، وسلاسل الإمداد و التعريفات الجمركية والآن الحرب الدائرة رحاها في إيران بجوار ما يعتبره العالم منبع النفط و صمام أمانه.
يتم تحليل هذه المخاطر واحدة تلو الأخرى، مقال إخباري بعد مقال إخباري. نحن في عزلة عما يحرك المخاطر التي لم تكن الحرب في ايران سوى القصة التي قصمت ظهر البعير، والشعلة الصغيرة في القش التي أحرقت المدينة بكاملها.
ومع ذلك، فهو نظام معقد ومقترن بإحكام و مرتبط بنفس الهيكل الأساسي الذي تضخم وتفرع للدرجة انه لم يعد أحد يعرف طريقة التعامل معه - مع ديون الولايات المتحدة الأمريكية التي تناهز 30 تريليون دولار حيث يكون المصدر المحرك للإجهاد الاقتصادي واللغز الذي لا يعرف أحد كيف يتعامل معه، تبدو فكرة الفقاعة التي تنفجر وتمحو الديون و الأصول والشركات و البنوك حيث لن يعود العالم كما كنا نعرفه من ذي قبل.
تظهر علامات الإجهاد و بواكير انفجار الفقاعة الكبرى هنا في الولايات المتحدة الأمريكية التي تعاني عملتها من اضطرابات لم تشهدها من قبل.
لنبدأ بالائتمان الخاص، الذي يظهر بالفعل علامات مقلقة. على مدى العقدين الماضيين ترك تراجع البنوك التقليدية بعد الأزمة المالية العديد من الشركات تعتمد بشكل متزايد على الاقتراض من المستثمرين المؤسسيين، لكن نادراً ما تتبادل هذه القروض بشفافية، مما يترك المستثمرين غير متأكدين من قيمة هذه الأدوات حقاً أو مدى سهولة بيعها إذا تدهورت الظروف.
الآن تحجب الصورة حقيقة أن العديد من المقترضين الذين يدعمون صناعة الإقراض هم شركات البرمجيات والتكنولوجيا -وهي أنواع الشركات التي يمكن استبدال خدماتها بالذكاء الاصطناعي.
بدأ هذا الضعف يقلق المستثمرين. الكثيرون من المستثمرين و مدراء الصناديق غير مرتاحين بالفعل بشأن الطريقة التي ترفع بها أسعار الفائدة المرتفعة تكاليف الاقتراض، بدأ البعض في سحب أموالهم من صناديق الائتمان الخاصة لشركات معروفة مثل بلو أوول وبلاك روك وبلاكستون.
انخفضت الأسهم في بلو اوول بشكل حاد ولأن السوق لا يوجد به تبادل منظم ولا يمكن الوصول إلى المعلومات، فإن سحب المستثمرين يمكن أن يؤدي إلى نوع من البيع بالجملة الذي حول في الماضي الضغوط المالية إلى أزمات كاملة.
في الوقت نفسه، تدفع طفرة الذكاء الاصطناعي الاستثمار الاستثنائي في مجموعة صغيرة من شركات التكنولوجيا المهيمنة مما يضخم تقييماتها لدرجة أن 10 أسهم تمثل الآن أكثر من ثلث قيمة مؤشر ستاندرد آند بورز 500 هذا المستوى من التركيز غير مسبوق - وخطير، لأنه يعني أن صدمة أي من هذه الشركات يمكن أن تتموج عبر السوق بأكمله بدلا من استيعابها.
ما يبدو أنه تطورات منفصلة - نوع جديد من سوق الإقراض والتفكك التكنولوجي من ناحية، ووفرة سوق الأوراق المالية من ناحية أخرى - هي في الواقع نفس شبكة المال والتوقعات، التي يتم التعامل معها من اتجاهات مختلفة.
بالطبع، الائتمان الخاص لا يمول فقط تلك الشركات المعرضة للذكاء الاصطناعي. كما أنه مصدر حاسم لتمويل البنية التحتية التي تقود الذكاء الاصطناعي - مراكز البيانات ورقائق أشباه الموصلات. يتم بناء هذه البنية التحتية إلى حد كبير من قبل عدد قليل من الشركات مثل جوجل ومايكروسوفت التي تهيمن على سوق الأسهم لدينا.
في هذا النظام المترابط بإحكام، يؤدي إضعاف الائتمان الخاص إلى إجهاد استثمارات الذكاء الاصطناعي في شركات التكنولوجيا والتي تهدد بدورها محافظ الأسهم والتقاعد والمعاشات التقاعدية لعشرات الملايين من الناس.
بالإضافة إلى ذلك، تضع طفرة الذكاء الاصطناعي واحتياجها لمئات المليارات من الدولارات وتقييماتها التريليونية ضغوطاً جديدة على البنية التحتية المادية التي تعتمد عليها. إنها تدفع تكاليف هائلة غير منظورة بسبب تتابع الاختراعات التقنية وعدم وضوح سلسلة القيمة لها للمستثمرين لأنها ببساطة تتغير بشكل سريع مثل الحاجة لطاقة كهربائية هائلة وشرائح أشباه موصلات تتأثر بالأحداث الجيوسياسية كما هي الحال في حرب ایران ناهيك عن تحديات اضطراب سلاسل الإمداد والمعادن الأرضية النادرة.
تؤثر صدمة الطاقة الناجمة عن حرب إيران التي ترفع تكلفة الطاقة أو تقيد إمداداتها بشكل مباشر على مراكز البيانات وإنتاج الذكاء الاصطناعي، مما يرفع تكاليف الذكاء الاصطناعي ويؤثر بشكل دراماتيكي على قدرة تلك الشركات على الصمود أمام ارتفاع تكاليف التشغيل الناشئة عن ارتفاع أسعار الطاقة بشكل كبير حيث قفزت الأسعار من 60 دولار إلى ما يقارب 120 دولار اي بما يقارب 100% تقريباً، فاذا كان عنصر الطاقة المراكز البيانات و عناصر سلسلة القيمة للذكاء الاصطناعي يشكل نحو 30% تقريباً من حزمة التكاليف التشغيلية، ثم ارتفع 100% خلال أيام لكم أن تتخيلوا كيف لمثل هذا الارتفاع ان يؤثر على التدفقات النقدية لتلك الشركات، وكم تستطيع ان تتحمل الألم وتصبر؟ اسبوع. أسبوعان.. شهر او شهرين؟ المؤكد أن ثمة صدمة قادمة وفقاعة ديون تتسارع بسبب حرب ايران بشكل لم يحسب له أحد حساباً من ذي قبل السياسيون لهم أجندتهم والفريق الذي يقود الحرب في واشنطن بعيد جداً عن رؤية هذه القنبلة التي ستنفجر في أي لحظة في الفناء الخلفي للمنزل، لأن لدى السياسيين و من يدفعهم نحو هذه الحروب المكلفة أهدافاً أخرى يرون انها أكبر من هذه القنبلة الموقوتة. والمشكلة الحقيقية - والتي ستتسبب في انهيار البنوك والشركات الاستثمارية مثل أحجار الدومينو - هي عندما تنقل بعد ذلك هذه الضغوط إلى أسواقنا الائتمانية والأسهم الخاصة.
ثم هناك تايوان. إذا كانت الصين ستغزوها أو تحاصرها أسوة بحرب الولايات المتحدة على إيران، فإن وصول أمريكا إلى أشباه الموصلات سيكون محدوداً للغاية. من شأن ذلك أن يبطئ على الفور نشر الذكاء الاصطناعي، مما يضعف الشركات التي تقود طفرة الذكاء الاصطناعي، مع الآثار التي لا مفر منها.
لا يفشل نظامنا المالي الحالي لأن أي شيء واحد يحدث خطأ. إنه يفشل لأن الصدمات المختلفة تنتشر من خلال نفس الهيكل وبطرق يصعب توقعها. عندما يحدث خطأ ما في النهاية، فإنه ينتشر بشكل أسرع مما يمكن احتواؤه.
من الأهمية بمكان أن يدرك صانعو السياسات لدينا أن الائتمان الخاص ليس مجرد خطر مواز يجلس إلى جانب طفرة الذكاء الاصطناعي. تم بناء مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي ورقائقه وبنيته التحتية إلى حد كبير على القروض الخاصة.
لا يمكن للمستثمرين في تلك القروض بيع مراكزهم بسهولة. لذلك إذا كان هناك أي زلزال في النظام المالي والنقدي ووجدوا أنهم بحاجة إلى جمع الأموال، فسيفعلون ما يفعله المستثمرون عندما لا يستطيعون بيع ما يريدون بيعه يبيعون ما يستطيعون.
وما يمكنهم بيعه بسهولة هو أسهم التكنولوجيا الكبيرة المتداولة علناً التي تهيمن على المؤشرات الرئيسية.
هذه ليست المرة الأولى التي نبني فيها نظاما كهذا. غالباً ما يتم تذكر أزمة عام 2008 على أنها قصة أصحاب المنازل الذين يغرقون الديون المفرطة، وفقاعة الإسكان التي تغذيها المضاربة وملايين الرهون العقارية التي تسوء. لكن فقاعة الإسكان نفسها لم تكن السبب في أن الأزمة أصبحت مدمرة للغاية. كان المسرع الذي دفع الأزمة إلى مثل هذه الأعماق هو النظام المالي الذي تم بناؤه حول سوق الإسكان. حجبت الأدوات المالية والمشتقات الجديدة والمعقدة المخاطر، وتشابكت الميزانيات العمومية في جميع أنحاء النظام المالي، وأزالت المخازن المؤقتة التي استوعبت الصدمات ذات مرة. عندما انخفض سوق الإسكان كادت هذه الأدوات أن تأخذ نظامنا المالي بأكمله معها.
هذه المرة، الخطر ليس الهندسة المالية. إن نظامنا المالي قد ربط نفسه بنقاط ضعف عالمنا المادي - شبكات الطاقة والمياه والأراضي والعقارات والبنى التحتية وسلاسل التوريد - وخلق مخاطر ليس لدى الأسواق إطار لتحليلها. تبحث نماذجنا للكشف عن المخاطر في الأسعار والتقلبات والارتباطات ليس لدى نظامنا المالي أدوات لقراءة فشل الشبكة أو ارتفاع النفط إلى الضعف خلال أسبوعين، أو الجفاف أو اضطرابات سلسلة التوريد المقطوعة بحلول الوقت الذي تظهر فيه علامات التحذير في بيانات السوق، سيكون الضرر قد حدث بالفعل، و ستكون البنوك قد انهارت و أعلنت افلاسها، تنتظر من يعلق الجرس كما فعل ليمان برذرز في الأزمة المالية عام 2008.
إن المخاطر المادية لإيران وتايوان وازدهار الذكاء الاصطناعي تحل محل أنواع المخاطر المالية التي سبقت عام 2008. النظام المالي الأمريكي الذي يشغل ثلث الاقتصاد العالمي ( نحو 30 تريليون دولار من نحو 94 تريليون قيمة الناتج الاقتصادي العالمي) نظامنا المالي مصمم على هندسة المخاطر و بناء التحوطات اللازمة وهو على استعداد لمخاطر مالية في أي يوم فالمخاطر المالية تنقل الأسعار فقط. لكنه غير مصمم على تحمل المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية و الطاوية التي تحرك العالم.
1. عندما أقرأ هذا، يتزامن مع تصوري الخاص بأن الاقتصاد الحقيقي لديه نقاط ضعف عميقة وأن نقاط الضعف هذه بدأت في الاتصال بالأسواق. تحركت الأسواق بشكل مطرد وثابت في عهد بايدن استمرت الأسواق في الارتفاع في عهد ترامب ولكن مع بعض الاضطرابات الكبيرة. الآن قصف نفسه في سوق النفط بدون خروج. ويتوقع من الدول الأخرى أن تقوم بأخطر وظيفة لإنقاذه - المهمة الانتحارية في مضيق هرمز - المهمة التي لا يريدها الجيش الأمريكي. رائع. اجمع بين هذا السلوك مع بنيتنا التحتية المنهارة وانهيار سوق العمل، وارتفاع الأسعار، وما إلى ذلك، ومن الصعب عدم رؤية انهيار السوق.
كلما علينا فعله - مع هذه الحرب المستعرة و اسعار النفط التي تضاعفت و ربما تصل الأرقام تاريخية تتجاوز 150 دولار للبرميل - كلما علينا فعله أن ننتظر من يعلق الجرس من بنوكنا الأمريكية و يفتح مزاد انفجار فقاعة الديون و انهيار الشركات التريليونية والبنوك وطرد الملايين من الموظفين من أعمالهم و افلاس النظام المالي وسقوطه أرضاً سقطة لا يستطيع النهوض منها.
ريتشارد بوكستابر هو مؤلف كتاب شيطان"" تصميمنا الخاص""، الذي حذر في عام 2007 من الأزمة المالية لعام 2008 كتابه القادم هو ""بيان المخاطر قرارات في مواجهة الأحداث المادية"".
