كيف يمكن لـ«رأس المال الصبور» أن يطلق الموجة التالية من النمو العالمي

• تُعدّ زيادة متوسط الأعمار أحد أعظم إنجازات القرن الماضي، لكنها في الوقت نفسه تعيد تشكيل أسس النمو الاقتصادي. فمع تقدّم المجتمعات في العمر، يُطلب من عدد أقل من العاملين إعالة عدد أكبر من المتقاعدين.
• وبحسب تقرير أليانز العالمي للمعاشات التقاعدية، سيبلغ عدد من تزيد أعمارهم على 65 عاماً بحلول منتصف هذا القرن 26 شخصاً لكل 100 شخص تتراوح أعمارهم بين 15 و64 عاماً، مقارنة بـ16 اليوم.
• وفي الوقت نفسه، ترتفع نفقات المعاشات والرعاية الصحية، بينما يتأخر الاستثمار في البنية التحتية المعزِّزة للإنتاجية في كثير من الأحيان.

في المقابل، شُيِّدت نسبة كبيرة من البنية التحتية الحالية قبل عقود، وهي تقترب اليوم من نهاية عمرها التصميمي. ووفقاً لمعهد CFA، يدخل العالم دورة استثمارية جديدة مع الحاجة إلى تجديد الطرق والجسور وشبكات الكهرباء وأنظمة المياه لدعم التحول الطاقي والرقمنة والقدرة على التكيّف مع تغيّر المناخ. وتشير تقديرات أليانز للأبحاث إلى أن ذلك يعادل نحو 3.5% من الناتج المحلي الإجمالي العالمي سنوياً، أي ما يقارب 4.2 تريليون دولار سنوياً، مع احتمال أن يصل نصيب التحول الطاقي وحده إلى 30 تريليون دولار بحلول عام 2035. وفي ظل الضغوط المتزايدة على الموازنات العامة، لم تُصمَّم نماذج التمويل التقليدية لآفاق تمتد من 30 إلى 50 عاماً.

غالباً ما يُنظر إلى الشيخوخة ونقص الاستثمار باعتبارهما تحديين منفصلين. لكن في الواقع، أدّى الضغط على أنظمة التقاعد إلى نشوء حل محتمل: مخزون هائل من المدخرات طويلة الأجل التي تديرها شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد. والسؤال المحوري هو كيفية ربط هذا «رأس المال الصبور» بالأصول القادرة على دعم النمو في الاقتصادات التي تتقدّم في العمر بسرعة.

دورة نمو ممولة ذاتياً؟

تحتفظ شركات التأمين على الحياة وصناديق التقاعد بتريليونات الدولارات من الاحتياطيات طويلة الأجل لأن الناس يعيشون أطول ويسعون إلى أمان مالي خلال فترات تقاعد قد تمتد ثلاثة أو أربعة عقود. وبدلاً من النظر إلى «عائد طول العمر» كالتزام فقط، يمكن اعتباره أصلاً استراتيجياً: رأس مال طويل الأجل بطبيعته، مستقر، وملائم للاستثمارات ذات الآجال الطويلة التي تلبي احتياجات مجتمعية ملحّة.

الفكرة بسيطة: استخدام هذا رأس المال الصبور لتمويل البنية التحتية التي تمكّن الموجة التالية من نمو الإنتاجية، لا سيما في المجتمعات المتقدّمة في العمر. ومع ما يرافق الأتمتة والرقمنة والتحول الطاقي من زيادة في الإنتاج والكفاءة، يمكن للتدفقات النقدية الناتجة أن توفّر عوائد مستقرة تلبّي الالتزامات طويلة الأجل تجاه المتقاعدين.

وبذلك تتشكّل دورة نمو ممولة ذاتياً: مدخرات التقاعد تموّل الأصول التي تمكّن قوة عاملة أصغر من توليد قيمة أكبر، وهذه الأصول بدورها تدعم دخول التقاعد لتلك القوة العاملة نفسها مع تقدّمها في السن.

ولتحقيق ذلك على نطاق واسع، ينبغي مواءمة الالتزامات طويلة الأجل مع أصول حقيقية في الاقتصاد تدعم الإنتاجية مباشرة في سياق الشيخوخة، مثل الشبكات الرقمية، وأنظمة الطاقة المرِنة، وبنى البيانات، والنقل منخفض الكربون. وهذا يتطلّب نوعاً مختلفاً من أصول البنية التحتية، ونهجاً جديداً لكيفية تقييم الأطر التنظيمية لمخاطر هذه الاستثمارات ومتطلبات رأس المال المرتبطة بها.

توظيف رأس المال الصبور في بنية تحتية من الجيل التالي

لطالما سعت الشراكات بين القطاعين العام والخاص إلى سد فجوة البنية التحتية عبر جذب رأس المال الخاص، لكنها واجهت تحديات متكررة: مخاطر الإنشاء والسياسة قد تكون مرتفعة، والتدفقات النقدية متقلبة، وتوزيع المسؤوليات بين الأطراف غير واضح. إضافة إلى ذلك، يبحث كثير من المستثمرين التقليديين عن عوائد قصيرة الأجل، وهو ما قد يتعارض مع المصالح طويلة الأمد للمجتمع ومع متانة البنية التحتية. والحل ليس الانسحاب، بل إعادة التفكير في كيفية ملكية هذه الأصول وحوكمتها.

إن الجمع بين رأس المال الصبور وعقود الخدمات طويلة الأجل يقدّم مساراً لمعالجة هذه التحديات. فبينما يركّز رأس المال الخاص التقليدي على ملكية الأصول، يتوافق رأس المال الصبور بطبيعته مع دورة حياة البنية التحتية الطويلة، وينقل التركيز إلى تدفقات نقدية متوقعة قائمة على الأداء. تلتزم السلطات العامة أو الشركات بالدفع مقابل نتائج محددة بوضوح — مثل السعة، أو المرونة، أو الجاهزية التشغيلية — على مدى فترات طويلة. وبالنسبة للجهات العامة، يعني ذلك عدم تحمّل كلفة رأسمالية كبيرة مقدماً، ما يخفف الضغط المالي ويتيح إعادة توجيه الموارد نحو الخدمات العامة أو الابتكار أو أولويات نمو أخرى. أما لشركات التأمين وصناديق التقاعد، فيعني ذلك إيرادات مستقرة تتوافق مع التزاماتها طويلة الأجل.

يمكن تطبيق هذا النهج عبر قطاعات متعددة، منها إدارة المياه، والقدرة على التكيّف مع المناخ، والتنقّل، والتكنولوجيا الرقمية، والطاقة. وفي هذا الإطار، تبرز البنية التحتية الرقمية والخضراء بوصفها عنصراً حاسماً. فأنظمة الطاقة المرِنة والذكية للمصانع ومراكز البيانات ومراكز النقل تشكّل العمود الفقري للبنية التحتية الحديثة، وتمكّن الأتمتة والتحول الطاقي، وتخلق الظروف اللازمة لمكاسب إنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي عبر الاقتصاد ككل.

بناء الثقة من خلال مواءمة الحوافز

إن تشكّك الرأي العام إزاء الاستثمار الخاص في الخدمات الأساسية له ما يبرّره، بالنظر إلى تجارب سابقة شهدت خصخصة أدّت أحياناً إلى نقص الاستثمار وتعطّل الخدمات وفقدان الثقة. لذا يجب أن يقوم أي نموذج جديد على أسس مختلفة، تُدمَج فيها الشفافية والمساءلة منذ البداية.

ومن مزايا التحول الحالي أن جزءاً كبيراً من البنية التحتية المطلوبة جديد، وليس مجرد اقتطاع من أنظمة قديمة. ويمكن تجهيز الأصول منذ اليوم الأول بعدّادات ذكية وأجهزة استشعار وأنظمة مراقبة تتابع الأداء في الزمن الحقيقي.

وتُعدّ اتفاقيات مستوى الخدمة القائمة على الأداء أداة الحوكمة الأساسية. إذ تربط العقود المدفوعات مباشرة بمؤشرات أداء مُتحقَّق منها، مثل الكفاءة وجودة الطاقة والمرونة أو الجاهزية التشغيلية. وإذا تراجعت المعايير، تنخفض الإيرادات تلقائياً، ما يخلق رابطاً واضحاً وقابلاً للقياس بين نتائج المستخدمين وعوائد المستثمرين.

وفي هيكل ثلاثي الأطراف — يضم المشغّل، وشركة المشروع، والمستثمرين المؤسسيين — لا يقتصر دور شركات التأمين وصناديق التقاعد على توفير رأس المال فحسب. فمع الالتزامات طويلة الأجل وصوت رسمي في إدارة المشاريع، يمكنها فرض تصميمات مرِنة وصديقة للمناخ، والحفاظ على معايير عالية على مدى سنوات طويلة، وضمان تضافر جهود المشغّلين والمستخدمين والجهات التنظيمية في اتجاه واحد. ولتحقيق التوسّع الحقيقي، يمكن هيكلة الصفقات على طبقات، بحيث يتولى المستثمرون الأطول أفقاً الشريحة المحورية، ما يخفف المخاطر على البنوك والمقرضين الآخرين ويجذب مزيداً من رأس المال إلى المنظومة.

من عبء ديموغرافي إلى عائد طول العمر

إذا تعاملت المجتمعات مع الشيخوخة باعتبارها عبئاً مالياً فقط، فستواجه على الأرجح نمواً أقل على المدى الطويل، وديوناً عامة أعلى، وقلقاً دائماً بشأن أمن التقاعد. أما إذا اعتبرت طول العمر عائداً — مدعوماً باستراتيجية متعمّدة لتوظيف المدخرات طويلة الأجل في أصول طويلة الأجل تعزّز الإنتاجية — فيمكنها تصميم نموذج نمو أكثر متانة وكثافة في رأس المال.

وهذا الخيار يرتبط أيضاً بالعدالة بين الأجيال. فتحفيز رأس المال الذي تولّده الأعمار الأطول لبناء بنية تحتية حديثة يربط مصالح العاملين اليوم، والمتقاعدين في المستقبل، والجيل القادم. وهو يقدّم مساراً للمجتمعات المتقدّمة في العمر للحفاظ على الازدهار، والوفاء بالتزاماتها، والبقاء قادرة على المنافسة في عالم سريع التغيّر.