ماري كواك
بينما يفيض المحللون بالثناء على رواد الأعمال، فإنهم كثيرًا ما يكونون أقل سخاءً تجاه أحد إرث ريادة الأعمال، ألا وهو الشركة العائلية. فكثيرون يخشون أن مؤسسي العائلات قد يسهل عليهم العمل لمصالحهم الخاصة على حساب سائر المساهمين، كأن يتخذوا الشركة وسيلة لتوظيف أفراد العائلة، أو يتعاملوا معها كبنك خاص.
غير أن المؤسسين، كجماعة، قد نالهم التجني بغير وجه حق، كما يُظهر بحث حديث في الشركات الأمريكية الكبرى المدرجة في البورصة. ففي دراسة بعنوان “ملكية العائلة المؤسسة وأداء الشركة: أدلة من مؤشر إس آند بي ٥٠٠”، والمزمع نشرها في مجلة التمويل، يذكر رونالد سي. أندرسون وديفيد إم. ريب أن الشركات التي تملك العائلات المؤسسة فيها حصصًا أو سيطرة معتبرة غالبًا ما تتفوق على نظيراتها في الصناعة.
وقد فحص المؤلفان بيانات التوكيل من عام ١٩٩٢ إلى ١٩٩٩م لأربعمئة وثلاث شركات من غير البنوك والمرافق العامة المدرجة في مؤشر إس آند بي ٥٠٠، لتحديد الشركات التي أفادت بامتلاك أعضاء العائلة المؤسسة فيها حصصًا، أو كان لأفراد العائلة المؤسسة عضوية في مجلس الإدارة. وكشف بحثهما عن وجود مئة وإحدى وأربعين شركة عائلية، تمثل خمسةً وثلاثين بالمئة من العينة، بمتوسط حصة عائلية قدرها ثمانية عشر بالمئة.
وقد قاس بحثهما العائد على الأصول بوصفه الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء، مقسومة على القيمة الدفترية لإجمالي الأصول، مع التحكم في عمر الشركة وحجمها ومخاطرها وفرص نموها وهيكل رأس مالها وآليات الحوكمة فيها وقطاعها الصناعي.
وباستخدام التحليل الانحداري، اكتشف أندرسون، أستاذ المالية المساعد في الجامعة الأمريكية، وريب، أستاذ المالية المساعد في جامعة ألاباما، أن هذه الشركات كانت أكثر ربحية من الشركات غير العائلية. فبالنسبة للشركة المتوسطة، ارتبطت مشاركة العائلة المؤسسة بزيادة في العائد على الأصول من ١٥.٠٥٪ إلى ١٦.٠٥٪. وبالمثل، كان المستثمرون يميلون إلى تقييم الشركات العائلية بقيمة أعلى؛ إذ بلغ متوسط نسبة كيو لتوبن، وهي القيمة السوقية لأصول الشركة مقسومة على تكلفة استبدالها، أعلى بعشرة بالمئة لهذه المجموعة.
وقد يُحتمل نظريًا أن يظهر النمط ذاته حتى لو لم تكن الملكية العائلية ذات أثر في الأداء. غير أنّ الباحثَيْن، باستخدام تقنية إحصائية تُعرف بانحدار المتغيّرات الآلية، توصّلا إلى أنّ للملكية العائلية تأثيرًا ملحوظًا في الأداء، وإن كان الأداء بدوره يؤثر في حجم الملكية العائلية إلى حدّ ما.
وفي تفسير أهمية الملكية، يرى ريب، المؤلف المشارك، أن الشركات العائلية أنجح غالبًا في كبح طموحات المديرين. إذ لأفراد العائلة حوافز قوية لمراقبة المديرين من كثب، بما أن حصتهم في الشركة تمثل عادة جزءًا كبيرًا من ثروتهم. ولا يقل أهمية عن ذلك أن أفراد العائلة، مقارنة بالمستثمرين الخارجيين، غالبًا ما يملكون معلومات أفضل عن شؤون الشركة، مما يصعب على المديرين تحويل الموارد إلى أنشطة تضر بقيمة المساهمين، كالسعي وراء النفوذ أو الاستفادة من الامتيازات التنفيذية.
وفوق ذلك، فإن لملكية العائلة مزايا أخرى، كما يقول جون أ. ديفيس، المحاضر الأول ورئيس برنامج تعليم إدارة الأعمال العائلية بكلية هارفارد للأعمال. فالشركات العائلية غالبًا ما تملك آفاق تخطيط أطول، مما يؤدي إلى قرارات استثمارية أذكى، كما يوضح. وهي تركز أكثر على الجودة لأن أفراد العائلة يرتبطون بالشركة ارتباطًا وثيقًا. وحين يشارك أفراد العائلة في الإدارة، يمكنهم أن يحققوا ولاءً أكبر داخل المؤسسة ويعززوا الاستقرار في العلاقات مع العملاء الرئيسيين والموردين والبنوك.
وعمومًا، يبدو أن هذه المزايا تفوق المخاطر المحتملة لملكية العائلة، لكن ريب يعترف بسرعة بأن احتمال وقوع النزاع بين العائلة والمساهمين الخارجيين يبقى قائمًا. حتى أفراد العائلة ذوو النوايا الحسنة قد يختلفون مع المستثمرين المتنوعين حول سياسات الاستثمار، في حين قد يجد الأعضاء الأقل أمانة سبيلًا للاستفادة المباشرة من أموال الشركة.
وتفسر مثل هذه المخاوف سبب تراجع مكاسب الأداء المرتبطة بملكية العائلة إذا تجاوزت حصة العائلة الثلاثين بالمئة؛ فعند هذا الحد، تزداد مخاطر ملكية العائلة. “فالنزوع إلى الرقابة يزداد، وكذلك القدرة على الاستئثار”، كما يلاحظ ريب.
ويمكن للحوكمة الرشيدة أن تعين الشركات على تقليل مخاطر ملكية العائلة مع جني فوائدها. فالأعضاء المستقلون في مجلس الإدارة، على سبيل المثال، يمكنهم طمأنة المستثمرين وحماية العائلات من أنفسهم. ويضيف ديفيس من هارفارد أن التخطيط المتأني يوفر أساسًا أكثر أمانًا للشركات العائلية. فالمؤسسون خاصة يترددون غالبًا في تقليص حصصهم، إيمانًا بأن “أفضل استثمار هو ما تسيطر عليه”. غير أن السياسة الأرجح، في رأيه، أن ينوع المؤسسون أصولهم بحيث يمكن توريثها لأفراد العائلة الذين قد يصبح انخراطهم في الشركة عبئًا. وبهذا السبيل، يمكن للشركات أن تقصر الملكية في الأعمال العائلية على من هم راغبون وقادرون على إنجاحها.
